在人民币兑美元的汇率开始波动之后，我被许多读者朋友反复问及的一个问题是，每年的等值五万美元的换汇额度，究竟是兑还是不兑？对这个问题，我们需要算账，然后才知道怎样做算是理性。

当人们关注换汇额度时，其潜台词并不是有境外真实的留学、旅游、探亲访友的用汇需求，而仅仅是担心人民币贬值，以兑换外币的方式来求得增值保值。算经济账才能说清是否值得兑换。

这轮人民币汇率波动，始于2014年1月份以来，当时美元兑人民币大约是6.04，至今约为6.90，三年多来，人民币兑美元的名义汇率，大约贬值了15%，如果不在当初将人民币兑换为美元，那么我们可以做些什么？能够获得怎样的收益率？

兑换黄金？伦敦金大约在2012年上半年创下近年新高的1920美元/盎司，然后走出贬值通道，从2014年1季度至今，黄金大约在1000－1360美元/盎司这个区间，现在的金价1250美元/盎司比2014年初还下跌了约9%，因此过去三年拿着人民币兑黄金，大致是不合算的。

投资A股？许多人可能会心惊胆战，股市在2015年下半年出现了股灾，在2016年开年持续熔断，让人惊魂不已。事实上如果你是个有定力的投资者，主要投资于沪市指数，那么2014年初和当下的沪市指数分别约为2100点和3300点，你竟然能获得超过50%的收益率！当然如果你介入赌性更大的中小创，则是另外一回事情。创业板指数在2014年初和当下的点位大致分别为1250点和2000点，上涨了60%之多，只是其波动率过大。即便以当下的沪深和港股指数看，也并不算贵，有其投资价值。

投资楼市？过去3年中国楼市的波澜壮阔，大家都看得见，2014年初，一些官员和学者在热议楼市的“断崖式下跌”，因此三年来炒房大概有4成到1倍的收益率。

或者，你不炒金炒股炒房，最保守地做储蓄做理财？2014年初，1年期和3年期定期存款利率分别为3.25%和4.65%，和兑美元相比，3年定存不亏，1年定存略亏。当然，如果在过去三年，你比较用心地选择银行理财或者信托优先级产品，那么三年累计收益超过15%并不困难。

投资境外？是的，在过去3年，美股上涨了不少，道琼斯从2014年初的14000的平台上升到当下的2万点的平台，上升了40%以上；北美主要大城市的房产也上涨了25%以上。拿人民币兑外汇，然后投资于海外股市楼市也赚钱，但这未必合法。

因此，一个简要的总结是，过去3年，你如果幸运地在2014年初以大约6.04的价格兑换了美元，三年来，你的兑换收益，其实和银行储蓄差不多，不如银行理财或者信托，不如投资沪市指数或者楼市。只是比买入不断下跌的黄金稍好。

如果你仔细算账，那么必须承认，就算你精明地在2014年换汇换在了最高点，过去三年你也未必是聪明和多赚的。那将来三年还换不换外汇？

未来三年，是继续每年兑足5万美元，还是另做他谋？这仍然需要预测和算账，而预测比回顾要困难得多。一个人手头的人民币，如果没兑换成美元，将来会贬值多少？这就需要我们理解经济大势。

过去三年人民币兑美元贬值了15%，以当下约6.9计，未来再贬15%就是接近8了。在我看来，中国经济最惊险的下行期已是尾声，未来很可能从GDP年均增10%+CPI年均增3%的平台，逐渐进入GDP年均增6%-7%，CPI年均为2%-3%的新平台和新周期。今明两年，人民币兑美元大致稳定，甚至可能微升。再看贬15%可能太悲观了。

将来用人民币或者美元能投资什么？这就需要不与自己为敌，理解自身能力。

看国内，楼市巅峰接近极致。人皆知美之为美，斯恶矣！当国人逐渐建立了房价永远上涨的信仰时，当凡事都考虑在哪儿哪儿能不能炒房时，房价神话就很可疑了。任志强声称在其有生之年看不到房价下跌，这显然是一个用生命和房价做对赌的坏局。总体而言地产泡沫已成整治重点，炒房不宜。

炒股？看起来在经历股灾和熔断之后，股市进入了休养生息期，不少估值便宜，业绩稳定的蓝筹股确实具有投资价值。但炒股者有多少耐心，令人生疑。

炒金？当下的金价不算贵，随着美国经济缓慢复苏和中国经济进入新周期，黄金的避险需求将持续低迷，黄金虽好，爆炒不宜。除非欧洲、中东或者东亚局势生变。

以银行储蓄、理财为主？我看还可以，随着影子银行和互联网金融泡沫的依次破灭，出表的非标资产面临持续调整压力。加上流动性量紧价升，选择好的理财和信托优先级产品，未来3年累计获得15%以上的收益并不难。

看海外，能投资点什么？北美楼市买不了，许多人也可能低估了海外房产的持有的税费成本。投美股？目前处于历史高位的美股波动率偏低，似乎让人很不安。

因此答案很简单：

一是再赌人民币在未来三年继续贬值15%，胜算很低；

二是未来三年，拿人民币投资A股蓝筹，或者购买银行理财，都还不错；

三是对中国中产阶级而言，海外投资的难度和风险在增加，收益在下降。

如此看来，未来三年，非得要兑换5万美元外汇的必要性不大，算算经济账也不合算。作为个体，需要理解大趋势，理解自己的投资能力。兑了美元闲置不动，拿一点点接近于零的利息，殊非明智之举。人民币？外币？究竟投资什么？饱受困扰的中国中产，是中国从储蓄大国转向资产大国的群体焦虑。